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2020-08-30

交易策略

# 当代交易策略


当代投资者们普遍相信:

  • 股市长期是有规律的,即长期来看,价格会像价值靠近。
  • 股价短期主要新闻事件影响,或者说受人的情绪影响。
  • 政策,尤其近几年的货币政策,像美联储的量化宽松,无论是短期还是长期,对股市的影响都非常大。


所以,目前市场上流行的交易策略也都围绕着这些因素来展开。

要注意的是,有经验的投资者,在交易时会考虑多种因素,比如股票公司的基本面、技术面等等。

# 价值投资策略(Value Investing Strategy)


价值投资是目前最有名的投资方式,其思想是去寻找价格低估的证券,并耐心持有等待其价格向价值回归。

1934年,格雷厄姆和多德出版了著名的《证券分析》一书。当时多德还只是一位初出茅庐的年轻学者,格雷厄姆在哥伦比亚大学授课时,他还是一名勤奋抄写笔记的学生。这些课堂笔记后来成为了《证券分析》这本书的雏形。随着无数次的再版,该书成为了有史以来最常青的畅销书,是价值投资者眼中的“圣经”。

后来,格雷厄姆的学生巴菲特更是将价值投资发扬光大。巴菲特以及好友查理芒格,在股票投资上倡导不仅要去寻找价格被低估的公司,更好的是找到那些伟大的公司,长期持有。

至于伟大的公司,当今投资者们也普遍认为有两个特点:

  • 护城河强大的公司,其他公司难以取代或超越。这样的公司,即使有些已经是超级巨头不会一年飙升成长,但是可以持续成长一段很长的时间,所以最终带来的回报会非常惊人。
  • 高速成长型公司,顾名思义,这样的公司可能创立都没有几年,也没有稳定的盈利,但是他们成长迅速,可能在短短几年里就会巅峰一个行业,并且形成强大的护城河。


普遍的说法是,第1种叫价值股,第2种叫成长股,但实际上两种特点并不冲突,都属于价值投资。

# 技术分析策略(Technical Analysis Strategy)


技术分析是对依靠图表去预测未来价格。技术分析派总结了过去的价格走势是如何变化的,相信一旦出现某些形态时,市接下来价格会有多少概念和赔率怎么走。

技术分析总体来说非常流行,尤其被散户所信仰。一方面,阅读普通的技术指标要比阅读公司财务报表难度低不少,另一方面,技术分析讲究顺势而为,主要关注中短线,从操作到结果的反馈,要来价值投资更快,有一种“交易的快感”。

# 事件驱动策略(Event Driven Strategy)


事件驱动策略就是根据事件来进行交易的策略,这种策略需要对事件、新闻等密切关注,一般用于中短线,同时如果能抓住机会,可以短期获取到巨大的收益。

# 量化策略(Quantitative Strategy)


量化策略,是建立在对数据做定量分析而进行交易的策略,一般涉及到的数据较多,需要使用计算机。

以股票量化交易为例,策略一般会分这么几步:

  • 第一步,用量化因子的方式选取出一批股,量化因子可以包括股票的基本面数据,图表走势数据,甚至新闻舆论等情绪数据等,一些策略省掉了这一步,而是人工圈定了一批股,比如标普500的500只股票。
  • 第二步,还是根据量化因子决定买卖时机和仓位大小,包括是不是补仓、追涨等。


就股票而言,量化投资一般操作的股票数量都是几十甚至几百只,所以风险比较分散,一般来说,盈利稳健是量化投资的一个目标。

量化投资策略的优势是完全根据数据做决策,避免了主观情绪。

# 多资产策略(Multi Asset Strategy)


这种策略强调风险分散,所以会同时配置多种类型的资产,比如四大主流资产:

  • 股票
  • 债券
  • 另类投资,比如房地产、实业
  • 现金


一般大型机构投资者,像养老金、保险公司等,都是多资产投资者。

有些投资机构会实现国际化的多资产配置,他们分析全球的经济形势来决定决策,这种也称为“全球宏观策略”。

基于多资产配置的方法,也有很多衍生的策略。

# 多资产平衡策略(Multi-Asset Balanced Strategy)


在配置多资产时,可以定期的、或者择时的改变不同资产配置的金额,这种策略称为多资产平衡策略,比较著名的就是桥水基金的全天候策略。

以比较流行的股债平衡策略为例。这种策略认为,如果希望高风险高回报,就会投资股票多一点,债券少一点,反之就会投资股票少一点,债券多一点,所以如果在股票和债券按照风险评估都分配一点投资资金,那么收益应该比较稳健,这种根据风险来配置资产比例,使总体的风险控制在一定程度的方法,进一步发展处风险平价理论,风险平价理论也被很多全球宏观多资产策略使用。

当然,现实中发现股票和债券同时下跌的情况,并不罕见。但对于长线资金来说,并不关注短期回撤,同时,必要时也可以用期权等手段对冲。

# 相对价值策略(Relative Value Strategy)


相对价值策略,是利用两种或多种金融资产价值的相关性来获利的对冲策略。

# 市场中性(Market Neutral)


相对价值策略的一个目标是市场中性,即能实现对冲效果,不判断市场整体的涨跌,而只判断两种资产之间的价格差距。

比如,找到两种价格走势较一致的股票,分析后发现,A是被低估的或者会变得更好,而B被高估的或者会变得更差,那么可以做多A而做空B,这样如果B继续上涨,那么A应该涨得更多更快,如果A下跌,那么B也应该下跌更多更快,最好的情况是A上涨,而B下跌,那么两个方向都做对了。这种策略也叫配对交易(Pairs Trading)。

配对交易当然是有一定风险,比如A和B是amd公司和intel公司,两家公司都是芯片龙头,你认为amd会变好,intel会变差,但是因为个股的不确定性非常大,你也有可能两个方向都看错,这里问题出在A和B的相关性可能不是很强。

针对这种情况,一些人会选择做多非常看好的股票,同时做空大盘或者某个板块,因为大盘和板块ETF,相对个股的波动性要小一些。比如买入苹果、微软看涨科技股,同时认为航空股、或者能源股会普遍不如科技股,那么可以做空这两个板块的ETF。

# 统计套利(Statistical Arbitrage)


利用计算机来统计出两种资产的相关性,然后监控,一旦发现差距过大就开始交易,这种方法称为统计套利。比如金银比是衡量黄金和白银的比值,当发现黄金已经暴涨,白银还处在低位时,金银比指标飙升到历史高位了,如果认为黄金暴涨是合理的,那么可以赌一把白银也会跟涨,同时做空黄金。

统计套利,一般来说,是根据历史数据分析出来的结果,不代表没有风险,比如黄金白银价格差距很大,但也有可能接下来差距会更大。

套利,也可以做到无风险套利,比如做多标普500的ETF基金,同时做空标普500的股指期货,赚取的是之间的价差。

套利还有很多玩法,比如可转债套利、固定收益套利、LOF基金套利、分级基金套利等,但万变不离其中,本身是一种相对价值策略。

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