H.4.1简介

美联储，作为全球最重要的央行，其货币政策对全球所有资产的定价都有举足轻重的影响，随着近十年的量化宽松（QE），这种影响越来越显著。

美联储的资产负债表，是观察和分析美联储货币政策的重要工具，下面会简单的剖析下美联储的资产负债表。
美东时间的每周4，美联储会发布资产负债表等一系列数据，这些数据记录在H.4.1文件中，官方网站上可以下载到所有历史数据。
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/

H.4.1文件中会有好几个表，随着历史进程的发展，表的排版也在变化，最新的文件中有哪些表、以及表的介绍也可以在官网查到
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_fedsbalancesheet.htm

接下来解刨H.4.1，以2020年7月9日发布的数据为例
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/20200709/

总共7张表，分别是：

• Factors Affecting Reserve Balances of Depository Institutions：影响存款机构准备金余额的因素，这个其实是最重要的一张表，大多数时候只看这张表就够了。
• 1A. Memorandum Items：备忘录项目。
• Supplemental Information on Mortgage-Backed Securities：证券，贷款和其他特定资产和负债的到期日分布。
• Information on Principal Accounts of Credit Facilities LLCs：信贷工具主要账户信息。
• Consolidated Statement of Condition of All Federal Reserve Banks：所有美联储银行合并整理的资产负债表。
• Statement of Condition of Each Federal Reserve Bank：每个储备银行单独的资产负债表。
• Collateral Held against Federal Reserve Notes：Federal Reserve Agents Accounts

每张表中的每个数据都有官方详细解释，下文如果不清楚或省略的地方，请参考官方解释。

Factors Affecting Reserve Balances of Depository Institutions

官方解释：
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reservebalances_pa.htm

字面翻译就是"影响存款机构准备金余额的因素"，表1分两页，详细介绍了提供和吸收准备金余额的因素以及准备金余额的水平，也就是存款机构为满足准备金要求而存放在美联储的资金和超额水平。

表1不是资产负债表，但主要来自美联储资产负债表的组成部分。此外，还包括财政部资产负债表中影响储备金余额供应的某些项目。

先看列，总共有5列

• 列1，是资产名称，比如U.S. Treasury Securities为例，也就是美国债券
• 列2，是截止到上周3到这周3的每天数据的平均值，比如这里是4,220,727
• 列3，是列2和上周的列2的差值，这里是+16,186，就是比上周多了这么多钱
• 列4，是列2和一年前的周三数据的差值(可以看到日期)，这里是+2,125,302，和列3同理。
• 列5，是本周三当天的数据。
  

所以这里潜在有个等式：列2-列3=上周3的列2

接下来看第一张表：这里是联储提供的资金，其实就是印出来的钱都买啥了，可以理解为资产端，这里大致分为几块：

• Reserve Bank Credit：储备银行信贷，
• Foreign currency denominated assets：外币计价的资产
• Gold stock：黄金库存
• Special drawing rights certificate account：特别提款权账户，指联邦储备系统对美国财政部特别提款权的要求权。
• Treasury currency outstanding：参考官方解释，Coin and paper currency (excluding Federal Reserve notes) held by the public, financial institutions, Reserve Banks, and the Treasury are liabilities of the U.S. Treasury. This item consists primarily of coin, but includes about a small amount of U.S. notes--that is, liabilities of the U.S. Treasury--that have been outstanding since the late 1970s. U.S. notes are no longer issued. 我的理解这部分应该不属于美联储的资产负债表，但确实属于储备金的供给

这几个加起来就是最后的Total factors supplying reserve funds

其他部分都简单，主要就是解刨Reserve Bank Credit：

• Securities held outright：持有证券合计，注意，这里包含了用于抵押的证券(逆回购)，细节可以在1a中查看g
  • U.S. Treasury securities：美国国债，注意，这里包含逆回购的，见表7
  • Federal agency debt securities：联邦机构债务证券
  • Mortgage-backed securities：抵押贷款担保债券
• Unamoritzed premiums on securities held outright：当前持有的未摊销证券溢价
• Unamoritzed discounts on securities held outright：当前持有的未摊销证券折价
• Repurchase agreements：正回购协议
• Loans：贷款，这部分主要涉及贴现率和利率窗口
  • Primary credit：一级信贷
  • Secondary credit：二级信贷
  • Seasonal credit：季节性信贷
  • Primary Dealer Credit Facility：一级交易商信用工具，简称PDCF
  • Money Market Mutual Fund Liquidity Facility：货币市场共同基金流动性工具，简称MMLF
  • Paycheck Protection Program Liquidity Facility：薪酬保障程序流动性工具，简称PPPLF
  • Other credit extensions：其他信用扩张
• Net portfolio holdings of Commercial Paper Funding Facility II LLC：商业票据融资工具，简称CPFF II LLC
• Net portfolio holdings of Corporate Credit Facilities LLC：企业信贷工具，简称CCF LLC，这里包括PMCCF和SMCCF
• Net portfolio holdings of MS Facilities LLC (Main Street Lending Program)：主街信用贷款工具，简称MSLP
• Net portfolio holdings of Municipal Liquidity Facility LLC：市政债流动性工具，简称MLF LLC
• Net portfolio holdings of TALF II LLC：定期资产支持证券贷款的投资组合净值，简称TALF II LLC
• Float：清算浮动差值。
• Central bank liquidity swaps：中央银行流动性掉期
• Other Federal Reserve assets：其他美联储资产

大部分概念可以在美联储的货币政策工具中找到，这里备注一小部分：

Federal agency debt securities

官方解释：https://www.stlouisfed.org/financial-crisis/data/federal-agency-debt-securities

Factors Affecting Reserve Balances of Depository Institutions (continued)

官方解释：
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/reservebalances_cpa.htm

接下来看表1 continued，注意，它不是表2，而是表1的第2部分，这里写了continued
这里是联储吸收的资金，可以理解为负债端，组成项比较简单：

• Currency in circulation：流通中的货币
• Reverse repurchase agreements：逆回购
  • Foreign official and international accounts：海外官方与国际账户
  • Others：其他
• Treasury cash holdings：财政存款
• Deposits with F.R. Banks, other than reserve balances：除准备金以外的联邦银行存款
  • Term deposits held by depository institutions：存款性机构持有的定期存款，简称TDF
  • U.S. Treasury, General Account：国债存款账户，由财政部与联邦准备银行商定，为维持国库正常营运之每日须保留最低余额，就是大部分财政支出都在这里。
  • Foreign official：海外机构
  • Other：其他
• Treasury contributions to credit facilities：财政部信贷工具，对应的是一系列LLC的账面价值。
• Other liabilities and capital：其他负债
• Total factors, other than reserve balances：上面所有值的总和
  • absorbing reserve fund
• Reserve balances with Federal Reserve Banks：联邦银行存款准备金
  结合两张表会得到一个等式：
  Total factors supplying reserve funds=Total factors, other than reserve balances+Reserve balances with Federal Reserve Banks
  上面的两张表其实非常类似于资产负债表了，里面涉及到的概念请参考
• 美联储的货币政策工具
• 美联储的量化宽松历史

1A. Memorandum Items

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/memorandum_items_pa.htm

备忘录，这里主要是海外官方与国际账户持有的美国国债，这个表比较简单，值得一提的是在表1中提到过Securities held outright是包含了隔夜逆回购的证券的，如果想有多少，这里可以看到Securities lent to dealers

Maturity Distribution of Securities, Loans, and Selected Other Assets and Liabilities

官方解释
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/maturity_distribution_pa.htm

表2包含了各项证券、贷款、以及资产的到期时间分布表。可以看到几个列分别是

• 15天以内的
• 16天-90天
• 91天-1年
• 1年-5年
• 5年-10年
• 超过10年
• 总共的

这里有几个列会有Holdings和Weekly changes，所以Holdings-Weekly changes=上周的Holdings

这里大部分资产的all其实是表1中的列5，比如Reverse repurchase agreements、Central bank liquidity swaps等，但有几个LLC的数据是细分数据，没有在表1中显示，表1中只会显示合并后的LLC数据

• Net portfolio holdings of Commercial Paper Funding Facility II LLC
• Net portfolio holdings of Corporate Credit Facilities LLC
• Net portfolio holdings of MS Facilities LLC (Main Street Lending Program)
• Net portfolio holdings of Municipal Liquidity Facility LLC
  Net portfolio holdings of TALF II LLC

这些合并数据的具体细分在表4中显示

Supplemental Information on Mortgage-Backed Securities

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/mortgage_backed_securities_pa.htm

表3就是mbs的补充信息。

Information on Principal Accounts of Credit Facilities LLCs

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/credit_facilities_llcs.htm

前面表1提到了一堆美联储信贷工具，这里表4就是一些细节数据补充。这个表以前H.4.1是没有的。

Consolidated Statement of Condition of All Federal Reserve Banks

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/consolidated_statement_pa.htm

表5，是当前美联储的资产负债表的资产端。大部分已经在表1解释过了，这里要注意的是Total assets里的数据和表1里的Total factors supplying reserve funds的列5略有不同。

这里可以看到两个资产大头，一个是国债，一个是mbs。

Consolidated Statement of Condition of All Federal Reserve Banks (continued)

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/consolidated_statement_cpa.htm

当前美联储的资产负债表的负债端，这里唯一要注意的就是Federal Reserve notes, net of F.R. Bank holdings，就是美联储发行的票据，其他银行可以拿这个来从美联储这里兑换钱，所以它确实属于美联储的负债。
记住，所有的钱，对于美联储来说，都是负债，可以看到三个大头：

• Federal Reserve notes：这部分其其实就是外面流出去的现金，虽然很大，但是增速并不高，所以最近的通胀不明显
• Other deposits held by depository institutions，就是对应的联邦银行存款准备金，可以看下，数据和表1的Reserve balances with Federal Reserve Banks接近。
• U.S. Treasury, General Account：TGA是财政部要花的钱，表1中也有。
  结合资产端，说白了，就是印了钱，然后通过购买债券和mbs，这些钱就出去了，一部分编程市场中的现金，一部分给财政部慢慢花，一部分给了各家银行机构，这些银行拿来主要用于联邦银行存款准备金。

Statement of Condition of Each Federal Reserve Bank

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/condition_eachfrbank_pa.htm

这里其实是表5的每个联储分行的数据，这里是资产端。

Statement of Condition of Each Federal Reserve Bank (continued)

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/condition_eachfrbank_cpa.htm

这里其实是表5的每个联储分行的数据，这里是负债端。

Collateral Held against Federal Reserve Notes: Federal Reserve Agents' Accounts

官方解释：https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/collateral_held_pa.htm

表7其实就是美联储持有哪些用于抵押的资产，这里分成两部分，第一部分是流动中的现金所对应的抵押资产有哪些，相当于表5的补充，表5提到了Federal Reserve notes outstanding是印的钱的三大块之一，购买的资产两大块是mbs和国债，这里可以看到美联储确实持有的主要抵押品就是就是国债和mbs的（U.S. Treasury, agency debt, and mortgage-backed securities pledged）
第2部分，是所持有的主要抵押品，减掉国债逆回购后，还剩多少。数据也和表1对应起来了。