美股做空
# 美股做空介绍（short）
做空，也叫融券，简单的说，就是先向别人借一只股票，然后以当前价卖出，等到股价跌之后再买回来，这样你就可以赚个差价，这个买的操作叫做回补，英文名short cover。举个例子，比如特斯拉这只股票，你在600的时候时候做空它，它如果涨到800，你这个时候帐上就亏了200，因为你必须以800的价格买回来平仓，而如果它跌倒400，你这个时候平仓就能赚200，因为你只需要以400的价格把股票买回来还。
# 做空费率
既然做空需要去借股票来卖，那么就要有股票持有人愿意借给你，一般来说，巨头公司的长期机构投资者很多，他们不会经常卖出股票，所以他们愿意借出股票来换取券商付给他们一定的利息，而这个利息不会是券商自己掏腰包，只能从做空者那里收取的，所以做空需要付一定的做空费给券商，券商再付给借出者。这个做空费率主要取决于做空的股票是不是容易借到。
随着美国基准利率的下跌，做空费率已经很低了，做空很多大公司的做空费率一般都是1%以下，不过有几种情况会让做空费率飙升，比如，当一只股票价格涨到荒谬的程度时，很多人会做空它，这样市场上可以借来卖的股票就会很少了，或者一只流动性不是很强的小盘股，没有几个股东愿意借出股票，那么也很难借到，另外，不同券商能借到票的能力也是不一样的，大券商能帮借到的股票更多。
当一只股票很难借到时，券商会怎么做呢，第一，它可以把做空费率提升，这样既可以让很多空头平仓，也可以通过这个高利率来让更多股东愿意借出，这样市场上的可借数量就多了。第二，券商如果有自营交易的资格和能力，可以从市场上自己买来股票然后借给做空者，这样券商其实是做空者的对手盘，那么券商出于风险考虑，也可能提升做空利率。
另外，做空一家有股息的公司或者ETF，还需要付股息，如果做空者从A先生那里借到股票，然后卖给市场上的B先生，当这家公司发股息时，B先生持有股票，当然可以拿到股息，并且也享有投票权，而A先生已经将股票借出了，那么他暂时不再持有股票和投票权，公司不可能为他开额外股息，所以他的股息将由做空者来支付。
所以做空不会影响市场上所发行的总股数，也不会对所有持股人拿到的股息有影响，只是做空者需要支付额外的股息，这换取了两个权力，第一，赌股价下跌赚取差价的机会，第二，做空者卖出股票后会拿到的一笔现金，这笔现金可以用于投资，来弥补需要支付的做空费用和股息量。
整个做空过程，无论开仓平仓、做空费率支付、股息支付，都是券商包办合同细节，所以做空者、A先生、B先生甚至都不需要知道对方存在，做空操作完全就像正常的股票买卖操作一样，只要在券商的交易软件里做"先卖再买"即可。
# 做空风险
不建议把做空作为常规手段，因为做空有几个明显的缺点：
- 股票下跌有上限，比如最多跌倒0，而上涨则可以涨到荒谬的程度，所以做空的收益有限，而做多收益空间更大。
- 美股牛长熊短，如果做空了比如facebook，苹果、英伟达等超级大牛股或者超级成长股，那肯定会亏得很惨；另外，即便是垃圾股，也可能被机构短期推高，形成"逼空"之势，逼空，也叫扎空(short squeeze)，就是逼迫空头买入，当空方做空以后，多方推动价格不断上涨，空方只能买入股票来止损，而空方买入又反过来推动股价上涨更高，这样空方的压力了就越来越大。
- 做空的保证金一般要比做多占用多一些，尤其是做空杠杆ETF的时候。
- 做空还需要付一定的做空费给券商，注意，这个费用是动态的，可能一开始很低，但突然由于做空这个股票的人变多了，股票很难借到了，那券商可以提高做空费用，这个费率有时高得可怕！
- 做空一家有股息的公司，需要付股息。
- 做空可能会被强制平仓，当你做空的股票的原股票持有者需要卖出时，如果量很小，券商可以从市场上买入股票给他，如果量很大，券商不愿意冒买入股票的风险，则可以强制平掉你的空头，虽然一般会提前通知你，但不是法律必须的。
# 美国证监会做空规定
首先，美国证监会（SEC）提到了为了保证透明性，交易所和Finra（金融业监管局）都会公布一些做空数据的概况，
https://www.sec.gov/answers/shortsalevolume.htm
https://www.investopedia.com/ask/answers/011315/what-kinds-restrictions-does-sec-put-short-selling.asp
有用的数据大致分为这么几个：
- Short Volume，即每天个股的做空成交量数据，由Finra和各个交易所发布，如果要算总量需要把Finra和各交易所的相加才行。
- Short Interest，即当前的做空股数，由每个交易所发布自己的。
- Threshold List数据，由各交易所发布。
- Fails to deliver data，SEC也会发布一月两次的，关于这个数据，先要理解裸卖空。
Short Volume和Short Interest容易被搞混，举个例子好了，假设苹果总共发行了1万股，就只有我一个人做空，我今天做空了2000股，然后收盘时平掉500股，则今天统计出来的Short Volume是2000股，Short Interest是1500股（一些软件上会显示15%）。
由上可知，Short Volume一般出现在极端行情时才有意义，因为即使这个量很大，有可能立刻就平掉了，所以看不出市场的做空情绪。根据奕维的观察和猜测，Short Volume的的贡献量主要来自做市商和日内交易者，因为一般散户或者机构很少去做空，你经常会看到苹果微软的做空量除以当天成交量占到30%以上，这是很正常的。
# 裸卖空
裸卖空，是指投资者没有借入股票，而直接在市场上卖出根本不存在的股票，进行"裸卖空"的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。 由于"裸卖空"卖出不需要持有股票，量可以非常大，理论上可以卖空比公司发行股数还多的数量，因此会对股价造成剧烈冲击在次贷危机中，在08年次贷危机中，裸卖空被认为是推动市场泡沫快速破裂的原因之一。
# Fails to deliver
一只股票如果被裸卖空，当你卖出时，实际上市场上买家在交易完成后，结算日发生时并不能收到该股票（无法交割），所以这种情况会产生fails to deliver记录。
SEC会每半月更新一次fails to deliver的数据，一定程度可以反映股票做空的程度。
https://www.sec.gov/data/foiadocsfailsdatahtm
要注意，SEC上面也提到，Fails to deliver未必是裸卖空导致的，所以不能就把它统计为裸卖空数据
Please note that fails-to-deliver can occur for a number of reasons on both long and short sales. Therefore, fails-to-deliver are not necessarily the result of short selling, and are not evidence of abusive short selling or “naked” short selling
# Threshold List
根据SEC的规定，如果一只股票在连续5天结算期间内出现下列情况：
- 没能在NSCC（全美证券结算公司）交割头寸的累积达10000股或以上（由上可知Fails to deliver可能是裸卖空导致）
- 无法交割的数量（fails to deliver），已达到该证券发行的总流通数量的0.5%
- 被包括在行业自我监管机构（SRO）公布的名单中。
该股票便被列入Threshold Security List，SEC会观察和调查是否有恶意做空。
盈透的解释：
https://www.interactivebrokers.com.hk/cn/software/glossary/glossary/threshold_security.htm
Threshold List的股票名单，各个交易所提供各自的下载地址。另外也可以在occ网站中找到各交易所汇总的
https://www.theocc.com/Market-Data/Market-Data-Reports/Series-and-Trading-Data/Threshold-Securities-List
# Regulation SHO
为了限制过度卖空，SEC制定了Regulation SHO法案。
Regulation SHO的规范相当复杂，简单说有4条规则：
- Rule 200：Marking Requirements，券商必须把发送出去的订单标记为做多-Long，做空-Short，或者做空豁免-Short Exempt（测试熔断）
- Rule 201：Short Sale Price Test Circuit Breaker，当个股的日内跌幅超过10%时，做空熔断触发，一旦做空熔断被触发，则当天和其后一天该股票都将被禁止做空。
- Rule 203：Locate Requirement，券商必须保证，在做空发生时，其手中确实拥有对应公司足够数量的股票，不然的话就属于裸卖空，裸卖空只有做市商可以执行操作，换句话说普通散户不能执行裸卖空。
- Rule 204：Close-out Requirement，在发生fails to deliver后的第4天（T+4），券商必须将做空的仓位平掉（做市商例外），在第6天（T+6），此时如果已经在Threshold List中，就算是做市商也必须立刻开始买股票，如果fails to deliver超过13天，则参与卖空的券商必须强平。
具体还是参考官网解释：
https://www.sec.gov/investor/pubs/regsho.htm
# Finra做空数据披露
关于Finra介绍，参考美国金融业监管局
首先，Finra也有一份otc（场外交易市场）的Threshold List。
https://otce.finra.org/otce/otcThreshold
另外，Finra也会提供每半个月一次的otc（场外交易市场）做空数据
https://www.finra.org/filing-reporting/regulatory-filing-systems/short-interest
https://otce.finra.org/otce/equityShortInterest
相比起otc的做空数据，一般投资者可能更关心的是下面三大交易所每天的做空成交量数据。
http://regsho.finra.org/regsho-Index.html
格式
http://regsho.finra.org/DailyShortSaleVolumeFileLayout.pdf
一共有3种报告，
- TRF：做空的数据主要在这个报告里
- ORF：主要是粉单市场的数据
- ADF，是一些可选的信息，一般为空
投资者主要关心的就是：
- FINRA Consolidated NMS：后面三个的汇总
- FINRA/NASDAQ TRF Chicago：来自NASDAQ的Chicago数据中心做空成交量
- FINRA/NASDAQ TRF Carteret：来自NASDAQ的Carteret数据中心做空成交量
- FINRA/NYSE TRF：来自NYSE交易所的做空成交量
Finra的做空成交量报告（Short Volume），不过正如Finra所说，这个数据只是发到Finra，还要加上每个交易所自己所发布的做空成交量报告才行，做空成交量报告的格式无论是在Finra还是在各个交易所，都是一样的。
Understanding Short Sale Volume Data on FINRAs Website
https://www.finra.org/rules-guidance/notices/information-notice-051019
# 交易所做空数据披露
交易所除了每天公布个股的做空成交量（Short Volume）以外，有的交易所也会每个月或者半个月发布一次所有股票聚合的做空成交量（Short Volume）
另外，交易所也会每半个月一次，披露个股的当前做空数（Short Interest），纳斯达克交易所和CBOE是可以免费查看的，NYSE则是收费的。不过像yahoo这些公司，一般都已经买了这个数据，所以从它们的网站上看到。
这个数据一般会包含：
- short interest
- days to cover
# short interest
原始披露数据里的short interest是做空的股数，不过通常券商为了让用户更方便分析，一般平台都会自动出百分比：
- shorted shares/shares outstanding，即当前卖空的股数/总发行股数
- shorted shares/shares float，即当前卖空的股数/对外流通股数
当short interest逐渐增加时，可能意味着越来越多的人看空这只股票。当然不一定它会跌，但是至少需要关注一下为什么short interest会变化，是不是基本面有什么变化，或是有什么消息，或是纯粹的炒作... 高到一定程度的时候，也许是可以入场买入的时机，因为能卖空的可能也空的差不多了，空头的力量开始减弱。
# 回补天数（short interest ratio）
这个其实就是shorted shares/average daily volume，即当前卖空股数/平均每天成交量，这个指标也称为days to cover，即回补天数，这个指标说明按日均交易量来算，所有空头需要几天才能来回补完。
这个指标在一定程度上可以预测short squeeze（轧空），若回补天数较小，比如1、2天，那么当空头回补时交易量不大就完成了。但是若比较大，可能会引起大量的回补交易，引起价格的持续上涨，造成轧空。
对于market cap小的股票、平时交易量小的股票，如果回补天数高，更容易引起轧空。